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　　当下流动性保持下行趋势，分歧度保持上行趋势，景气度保持下行趋势，三维择时框架保持震荡下跌判断。从技术形态来看，沪深300处于下跌趋势中，本轮超跌反弹力度较弱（未回到超卖线以上），二次测试出现缩量但振幅依然较大。投资者更多仍偏向观望，市场仍在寻底过程中。

　　近1周港股通中国100、智选沪深港科技50、恒指港股通、消费龙头、国证粮食等大幅流入。近1周诚通央企ESG、央企科技创新、ESG 300、CS物流、国企数字经济份额流出最多。

　　➤ 板块轮动：ETF的热点趋势策略2025年以来实现53.22%的收益。

　　ETF的热点趋势策略，组合2025年以来收益53.22%，相比沪深300指数的超额收益为36.99%。本周策略中主要包括建筑建材、人工智能、半导体、地产、粮食、有色等行业ETF，以及黄金、红利低波、可转债和深证ETF。两融资金流上周在通信中净流入最多，净流入26.03亿元；大单资金上周在医药中净流入最多，净流入24.53亿元。根据融资融券净流入与主动大单资金的净流入情况，本周推荐建材、交通运输、医药。

　　➤ 全天候配置：2026年以来高波版和低波版收益率分别为：2.2%、1.4%。

　　我们采用循环对冲设计对冲构型，绕过宏观因素刻画直击资产波动进行长期收益平衡，以求获取稳健绝对收益时不需依赖杠杆、预测或宏观假设，并按风险水平区分高波与低波两类组合。截至2025年，高波版年化收益率11.8%，年平均最大回撤3.6%，夏普比率1.9；低波版年化收益率6.7%，年平均最大回撤2.0%，夏普比率2.4。2026年以来，高波版和低波版收益率分别为：2.2%、1.4%。

　　本周市场呈现“高市值高贝塔高成长”的风格特征。近21交易日平均换手率的自然对数与近21交易日平均换手率因子表现较好，大市值中动量因子和评级因子占优，小市值中一致预测净利润变化占比表现较好。

　　本轮自动反弹和二次测试表现较弱，市场仍在寻底过程中。当下流动性保持下行趋势，分歧度保持上行趋势，景气度保持下行趋势，三维择时框架保持震荡下跌判断。从技术形态来看，沪深300处于下跌趋势中，本轮超跌反弹力度较弱（未回到超卖线以上），二次测试出现缩量但振幅依然较大。投资者更多仍偏向观望，市场仍在寻底过程中。

　　通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为港股通中国100(930957.CSI)，近1月流入比例最大的为农牧渔(930910.CSI)，近3月流入比例最大的为500现金流(932367.CSI)。近1周诚通央企ESG、央企科技创新、ESG 300、CS物流、国企数字经济份额流出最多。近1周流入较多的还有：智选沪深港科技50、恒指港股通、消费龙头、国证粮食。

　　我们在报告《ETF的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了ETF的热点趋势策略，即根据K线的最高价与最低价的上涨或下跌形态，先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF；进一步根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子，并选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高，即短期市场关注度明显提升的10只ETF构建风险平价组合。组合2025年以来收益53.22%，相比沪深300指数的超额收益为36.99%。

　　本周热点趋势策略中主要包括建筑建材、人工智能、半导体、地产、粮食、有色等行业ETF，以及黄金、红利低波、可转债和深证ETF。

　　由于北向资金日度持股数据停止披露，我们监控融资融券在行业上的变化情况，进而找出具有资金流共振现象的行业。具体的，我们用融资净买入-融券净卖出代表两融资金流。两融资金流上周在通信中净流入最多，净流入26.03亿元；在电子中净流出最多，净流出61.01亿元。大单资金上周在医药中净流入最多，净流入24.53亿元，在电力设备及新能源中净流出最多，净流出179.53亿元。

　　利用融资净买入与主动大单两个资金流构建资金流共振策略。在构建指标时，我们采用了更加合理的构建方式。定义行业融资融券资金因子为barra市值因子中性化后的融资净买入-融券净买入（个股加总），取最近50日均值后的两周环比变化率；定义行业主动大单资金因子为行业最近一年成交量时序中性化后的净流入排序，并取最近10日均值。经过研究发现，融资融券因子的多头端根据最近市场状态的不同有稳定的负向超额收益，而主动大单因子剔除极端多头行业后有稳定正向超额收益。故我们在主动大单因子的头部打分内做融资融券因子的剔除，以提高策略稳定性。进一步剔除大金融板块后，策略2018年以来费后年化超额收益12.6%，信息比率1.2，相对北向-大单共振策略回撤更小。策略上周超额收益录得负向超额收益，实现-2.41%的绝对收益与-0.02%的超额收益（相对行业等权）。

　　资金流共振策略为周度调仓，本周我们选择2种资金流有共振效应的行业作为多头推荐，各行业因子值如下。对主动大单的打分剔除极端头部行业，并根据市场状态用两融资金流头部行业做负向剔除后，本周推荐行业为建材、交通运输、医药。

　　全天候策略以分散风险为目的，其核心哲学在于避免陷入“预测”困境。通过三项基本原则实现收益稳定性。策略遵循：1）资产选择；2）风险调整；3）结构对冲，进行平衡配置后，波动率将被大幅熨平。我们在专题报告《全天候策略逐帧解析与本土化ETF对冲构型》中采用循环对冲设计对冲构型，绕过宏观因素刻画直击资产波动进行长期收益平衡，以求获取稳健绝对收益时不需依赖杠杆、预测或宏观假设。组合按风险水平可分为：高波版和低波版，其对冲构型与净值曲线.6%，夏普比率1.9；低波版年化收益率6.7%，年平均最大回撤2.0%，夏普比率2.4。2026年以来，高波版和低波版收益率分别为：2.2%、1.4%。

　　从因子多头超额看因子表现：近21交易日平均换手率的自然对数与近21交易日平均换手率因子表现较好。近一周表现最佳的因子为近21交易日平均换手率的自然对数，其多头超额收益达1.24%。此外，近21交易日平均换手率因子与单季度ROA因子亦表现优异，近一周超额收益为1.24%和1.22%，显示出稳健的选股能力。

　　4.2.2 分指数：大市值中动量因子和评级因子占优，小市值中一致预期净利润变化占比表现较好

　　整体来看，在大市值指数中动量因子和评级因子表现更为突出，例如在沪深300中，十二个月残差动量因子的超额收益达到35.57%，评级上下调差评级上下调和比因子的超额收益达到32.06%；而在小市值指数中，一致预测净利润变化占比因子表现更佳，其中在中证500中，近一个月一致预测净利润变化（FY1）占比因子的超额收益达到18.15%，在中证800中，近三个月一致预测净利润预期变化占比（FY1）因子的超额收益为25.71%。值得关注的是，在中证1000中，近三个月一致预测营业收入预期变化占比（FY1）因子表现最为突出，超额收益达20.01%，反映出在小市值环境下市场对营业利润变化的反应更为敏锐。

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　　陈光标晒出1000万元汇款单，称因张雪迟迟未提车，特将车辆变现资金捐赠给嫣然医院

　　4月5日，陈光标发文称：“鉴于张雪先生迟迟未来见面提车，现在我充分尊重张先生的意愿，特此前来将车辆变现的资金捐赠给嫣然医院。我也会一如既往地通过各种方式继续支持李亚鹏先生的慈善事业。顺便提一句，我们投身公益事业，完全是出于对社会和时代的感恩，鼓励创新与进步，促进友善和尊严。

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　　2026年4月5日这一早晨，世界再次聚焦白宫。在距离其设定的最后通牒失效时间还剩不到24小时，美国总统特朗普用一连串推文点燃全球舆论。他把攻击威胁的最后时点推至4月7日，甚至给这一天冠上了电厂日和大桥日的新名头，把伊朗推上了风口浪尖。

　　最美不过四月天，这车市啊，也跟春天一样，热闹得不行！你看这合资的、自主的、还有那些新势力，一个个卷得飞起，都想在“家用品质优选”这块大蛋糕上切一块。但说真的，能真正镇得住场子的，还得是老牌大厂。这不，2026款丰田亚洲龙，它刚换新上市了。咱们买车家用图个啥？

　　正当大家还在消化台积电在美国亚利桑那厂亏损终于止血、开始赚钱的消息时，张忠谋的接班团队直接甩出一张王炸:计划在美国再砸1650亿美元。

　　长春这起路虎恶意别车案，结局是真的“看完太解气”：路虎车主刑拘，相关执法人员被问责，受害车主维权一个多月，终于把这口恶气给咽回去了。

　　4月4日，山东一家酒店。一个小孩在旋转门里钻进钻出，来回推着玩。旁边站着孩子父亲，没拦着。酒店工作人员走过去，说了一句：“小朋友别玩了，危险。”声音确实比平时大了点——换你你也急，旋转门夹到手指头可不是闹着玩的。然后，这位父亲炸了。他追着员工质问：“你那么大声干什么？